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最牛FOF成功秘诀:寻找基金经理中的“群主”
2021-11-18 06:32:50   来源/作者:证券时报 裴利瑞 詹晨   评论:0


当曾经的顶流基金经理们纷纷走下神坛,2021年,基金圈雨后春笋般涌现出一大批黑马基金经理。而这些黑马基金经理背后,离不开“专业买手”FOF这一大“伯乐”。

Wind数据显示,截至11月16日,华夏聚丰混合(FOF)是今年收益最高的FOF产品。该FOF年内收益16.01%,近一年收益27.83%,均在同类产品中排名第一;从三季报来看,该FOF的持仓汇聚了华安基金刘畅畅、海富通基金周雪军、中信保诚基金张弘等多位黑马基金经理的代表作。在今年4月初就开始买入“画线派高手”刘畅畅管理的华安文体健康,可以说是最早挖掘到这一黑马基金经理代表作的机构投资者之一。

在一定程度上,FOF与子基金是相互成就的关系,那么,如何能先于市场挖掘到黑马基金经理?近日,华夏聚丰混合(FOF)基金经理助理、华夏基金权益基金研究负责人卢少强接受了证券时报记者的专访,独家揭秘了华夏基金FOF团队的寻宝秘诀。

“不同于一些均衡稳健型FOF,我们这只产品是一只高仓位的权益型FOF,对标的是股票基金,追求在控制风险的基础上跑赢市场中位数,即偏股型基金指数,所以弹性相对较大,这也是我们能挖掘到这么多黑马基金经理,而且敢于重仓的出发点。” 卢少强表示。

积极挖掘黑马

不迷信明星经理

华夏聚丰混合(FOF)挖掘出了众多黑马基金经理,例如华安基金的刘畅畅、海富通基金的周雪军、中信保诚基金的张弘、鹏扬基金的邓彬彬等等。

卢少强认为,这可能和团队成员大多有股票投资背景有很大关系,这会让他们不太迷信明星基金经理,而是致力于挖掘黑马。例如,华夏基金FOF团队“带头人”是该公司副总经理孙彬,负责该公司机构投资条线,他也担任过华夏基金研究部和公募股票投资部负责人,至今仍管理着400多亿的企业年金和职业年金,对股票市场有相当深刻的理解。此外,基金经理许利明曾担任年金和公募基金的股票投资经理,郑铮曾是股票研究部的宏观研究员,廉赵峰、卢少强等都有多年大类资产配置、基金研究经验,整个团队都长期深耕于资产配置和基金精选,投资管理经验丰富。

“和许多同行的FOF团队有所差别,我们其实是一个带有股票投资基因的团队,对个股的认知程度更深入,所以在研究基金经理时,我们会站在华夏基金研究团队的维度去研究他为什么买这些股票,买入逻辑是基于基本面还是其他。也就是说,我们在股票投资这个层面可能比其他FOF团队更深入些。” 卢少强介绍。

在采访中,卢少强向证券时报记者独家揭秘了挖掘华安基金“画线派”基金经理刘畅畅的故事。

时间回到今年年初,彼时,过去两年轰轰烈烈的白马龙头股行情已经走向极致,在深入研究和资产配置模型的佐证下,华夏基金的资产配置团队做出了“中小市值股票存在更多结构性机会”和“周期见底”的判断,并计划将组合进行市值下沉方向的调整;同时,卢少强认为今年市场会整体偏震荡,买入并长期持有的策略可能并不占优,他计划寻找一位灵活操作型选手。

于是卢少强打开了自己此前研发的投资经理分析模型。当模型把刘畅畅筛选出来时,身边的同事朋友都向卢少强提出了质疑:这是一位任职基金经理时间刚满一年的新生代基金经理,虽然研究经历长达十年,但持股相对冷门、换手率极高,怎么看都值得商榷。

“但我相信我的模型,我觉得至少我要去好好研究一下。”于是,卢少强开始对刘畅畅进行深入研究。在经过一系列判断后,2021年4月,卢少强在还未当面调研的情况下就开始买入刘畅畅的基金,并在调研后再次印证了自己的想法,此后不断加仓。“我对持仓的基金每天都会跟踪,收盘后对每只基金会有一个估值,观察实际收益率是否吻合。而刘畅畅的收益率总是超出预期。” 卢少强讲道。

可以说,卢少强见证了刘畅畅的成名之路。2021年,刘畅畅凭借年内超60%的亮眼业绩和平滑的净值曲线声名鹊起,管理规模突飞猛进。在8月份接手管理华安安华混合后,刘畅畅的管理规模已经从一季度末的3.91亿元大幅增长至三季度末的133.61亿元。

“我们最初也会担心她的策略容量,但跟踪下来发现她适应得不错,同时进行了限购,我们还是选择了继续持有。”作为率先挖掘到刘畅畅的机构投资者,卢少强协助管理的华夏聚丰稳健混合(FOF)仍然在用真金白银表达对这位新生代基金经理的支持。三季报显示,刘畅畅管理的华安文体健康和华安安华混合分别位列华夏聚丰混合(FOF)的第一、第二大重仓基金,仓位分别高达11.45%和9.92%。

寻找基金经理中

的“群主”

和刘畅畅类似,华夏基金的FOF团队还挖掘了不少黑马基金经理,而这背后都离不开公司在这一领域的长期投入与积累。据卢少强介绍,华夏基金2016年就成立了资产配置部,整个团队有二十余人,这一配置在全行业都数一数二。此外,在该公司层面,华夏基金还为FOF业务设置了独立的研究团队,并共享该公司近130人的大研究团队支持。

卢少强认为,FOF投资主要分为三步:一是资产配置,二是基金选择,三是组合构建。

首先,在资产配置方面,华夏基金的资产配置部在2017年就研发出了一套MVP资产配置框架,即把美林投资时钟的分析框架进行本土化改造,形成基于宏观(Macro-economy)、估值(Value)、政策(Policy)的MVP分析模型,指导多资产组合的大类资产配置。

具体应用上,MVP框架又被具象化成一个“五因素六象限”的模型进行,其中五因素指的是货币、信用、流动性、盈利、市场情绪,五大因素构成了六个象限,通过这个模型来定位当下宏观经济在什么位置,判断哪些特定资产的风格占优,以及不同风格、行业、资产之间的比价关系。

其次,在基金选择方面,尤其是在卢少强最为擅长的权益基金研究上,华夏基金也有一套兼顾Beta和Alpha、兼顾定量和定性的模型。其中定量部分不仅包括传统多因子模型,还包括了自建的依靠机器学习来实现优选产品和基金经理的AI模型,该模型会对全市场的基金经理进行分群,例如价值成长风格、消费风格、科技风格等;而定性部分则是通过对基金经理的投资框架、能力圈等情况,找到每个群的“群主”,即每个风格类别下最优秀的基金经理,然后重点研究这些“群主”。

“我们为什么能选出那么多不为大众所熟知的基金经理,而且敢重仓持有,其实很大程度上都依赖于这套模型。” 卢少强表示。

除了定量方面,在定性上,卢少强也会关注基金经理投资框架的一致性,即投资框架要和FOF的配置逻辑一致;二是关注基金经理背后的考核机制和平台支持,考核决定了操作,平台支持决定基金经理对市场的适应度和业绩稳定性;三是关注基金经理投资框架的迭代,卢少强表示,自己不介意选择一些之前业绩不太好的基金经理,只要投资框架有所进化,也可以“不计前嫌”。

三是组合构建,卢少强表示,自己对华夏聚丰混合(FOF)的定位是力争稳定跑赢市场中位数,即偏股型基金指数,这就要求该产品需要实时跟踪全场的行业配置、风格配置情况,并在这个中枢的约束下去做一些偏离,以追求超额收益。

基于上述投资框架,展望后市,卢少强预测明年仍将延续结构性行情,而今年的高景气赛道比如新能源、半导体、军工等可能会从贝塔转向阿尔法型的机会。卢少强表示,华夏聚丰混合(FOF)已经在近期进行了从成长风格到偏均衡方向的调整。
 

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