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工业品初步具备反弹条件
2019-11-26 06:32:58   来源/作者:期货日报 董依菲 韩雨芙   评论:0


   11月23日,2019中国有色金属行业年会暨2020金属价格预测发布会在上海举行。多位业内专家就有色金属行业变化、政策走向及价格走势进行了分析展望。

   兴业研究固定收益首席分析师徐寒飞表示,2020年全球经济基本面仍然有下行风险,不过由于全球央行可能重新扩表,整体下行的风险有限。中国央行政策“宽松”预期或较2019年大,可能支持国内甚至是全球名义需求企稳。但是单边主义愈演愈烈,可能损害全球中期的供给能力,增加关税成本,隐含的价格上涨风险上升。同时中美贸易摩擦来回拉锯,增加市场波动率,债券配置需求上升。他表示,2020年或会出现商品牛市,随着美元与商品指数出现见底迹象,工业品增速也在较低水平,可能还会延迟至一两个月之后,但从目前来看,初步具备了反弹的条件。

   经济复苏信号不明 铜价反弹尚需时日

   在铜市场方面,SMM铜行业首席分析师叶建华表示,在当前宏观弱指引不变的情况下,全球利率抬升对经济造成持续性冲击,铜价反弹需要看到更明确的经济复苏的信号。他表示,金融衰退是铜价回落的重要因素之一。从2018—2019年可以明显看到,铜金融需求呈现逐级衰退的过程,由于金融需求衰退恶化了铜的供需平衡,令铜价不会有典型的向上收益。从供需来看,原料端呈现紧而不缺的状态,一方面铜精矿紧而不缺,年内冶炼厂生产未受到明显影响,另一方面现货铜精矿TC及硫酸价格持续下滑,冶炼厂压力日益剧增,而粗铜和废铜紧缺问题也影响了国内一部分电解铜产量。

   从供给端来看,受2019年二季度集中检修影响,上半年电解铜产量同比下滑。同时受海外检修、贸易商交仓等因素影响,进口铜同比也大幅减少。电解铜供给减少叠加原料端的紧张趋势,供给方面仍能够给予价格底部支撑,但未能成为铜价反弹的动力。在库存方面,?由于今年去库表现更多是供给端的扰动所致,反馈到铜终端消费上并没有很好的表现,整体上看2019年全球库存小幅累升,海外累库更为明显。

   在消费端,他认为全年弱势难改。一方面电网投资环比逐渐攀升,同比仍有较大的差距。截至9月份,四季度国网铜交货量不及往年,但明年交货量可期。另一方面,房地产新开工和竣工持续劈叉,空调消费累计同比持续下滑。房地产销售面积走弱持续影响后端家用空调销售走差,且目前整体行业还面临高库存的压力。同时,中汽协预计2019年国内汽车销量同比下滑5%,而新能源汽车消费的拉动仍停留在“故事”阶段,他表示国家在促销费上出台一系列政策,其中专门提及空调和汽车消费板块,但目前还未看到实质性的体现。不过汽车行业完成去库后,四季度消费有望提速。

   供给压力凸显 电解铝进入主动增库周期

   SMM铝行业高级分析师梁暄表示,今年国内电解铝整体维持去库存,但在明年下半年开始转入累库周期中。供给方面,截至10月末,全国建成电解铝产能4069万吨/年,运行电解铝3510万吨/年,闲置产能规模559万吨,全行业平均开工率为86.8%;需求方面,今年1—10月,全国电解铝累计消费增速-1.69%,累计产量增速为-2.27%,相对而言,产量增速下滑更快。她表示,?2019年前10个月累计新增产能199万吨,新增产能投放时间延后至第四季度,全年新增规模低于230万吨,新增产能供应压力将在2020年体现。

   同时,氧化铝供应也趋于过剩。统计显示,2019年全年氧化铝新增产能预计在250万吨,2020年仍有620万吨新增产能压力待释放。总体上看,目前全国在列的在建待建产能高达1000万吨以上。她表示,氧化铝产能扩张与电解铝产能扩张速度错配值得关注。

   在出口方面,由于贸易壁垒和反倾销问题突出,2019年中国铝材出口增速受到抑制。虽然人民币贬值对冲部分海外订单不足影响,但由于沪伦铝比值持续高位,出口企业加工费连续压缩,出口利润受到明显积压,短期未锻轧铝及铝材复苏空间有限。

   从总体上看,2019年电解铝市场呈现供需双弱格局,价格区间波段运行。供需双弱下,今年全年去库存约58.6万吨。她表示2020年整体电解铝供给压力将重启,预计2020年电解铝产量增速2.5%,电解铝消费增速为0.3%。

   供应格局转变 铅市开始累库存

   对于国内铅市场,SMM铅品目高级分析师夏闻鸣表示,2019年在不考虑宏观经济环境低迷的大背景下,随着过去三年支持铅价上涨的供应短缺格局的转变,国内铅价整体运行下移,甚至开始累库存。相关数据显示,目前铅锭社会库存水平高于去年同期。

   加上2020年预计新增139万吨新扩建产能的情况下,环保政策将对铅消费产生一定的影响。特别是“新国标”引发电池“轻量化”,直接减少对铅的用量。且锂电梯次电池逐渐替代铅蓄电池,2020年中国铁塔将完全不使用铅蓄电池。

   另外,考虑到2020年蓄电池企业轻量化技改基本可完成,预计用铅量将继续下降5万吨。且经济不景气下,汽车消费也出现了明显的下降,并导致了新车配套电池铅的下降。

   夏闻鸣认为,2020年,铅市场全球大概率继续供应过剩且有小幅提升。考虑到2019年中国铅供应已转为过剩,且2020年将过剩幅度大概率继续扩大,鉴于此,她预计2020年伦铅将运行于1780—2160美元/吨,沪铅14500—17300元/吨,现货铅运行重心在15600—16000元/吨。叠加,明年再生铅新增较为集中分布在一二两个季度,也就是电池传统淡季,她认为,明年全年价格低点大概率出现在二季度。

   供应端过剩  锌价难言乐观

   而锌方面,据SMM锌品目高级分析师李代胜介绍,2019年在全球锌产能大幅增加的情况下,全球锌精矿的供应也随着非洲及大洋洲产能的释放大幅增长,叠加国内矿企及炼厂利润随着锌价的快速下行,受到了不同程度打压,但其利润仍在1500—2000元/吨,导致部分新增产能逐步至2019年投产,进一步提升了锌锭的产量。

   加之消费方面,受全球经济下滑拖累,出口镀锌板累计量逐步下滑。国内基建也随着投资的季节性变化虽提供了为部分镀锌板产量提供去库存的动力,但力量始终不足。叠加,房地产调控强度不减,下行压力巨大,且汽车产销数据低迷进一步拖累锌消费。

   鉴于此,李代胜预计,随着2019年国内部分冶炼厂产能得到释放,冶炼厂产量增加37万吨至570万吨,他认为,2020年国内精炼锌供应将进一步过剩。

   实际上,随着时间推移,他认为,2019年四季度至2020年,高利润下炼厂生产预计维持高水平,供应端过剩的预期下,锌价难言乐观。但在全球锌锭低库存基数情况下,加之全球宏观政策调节,仍将给到锌价下方低位一定支撑。SMM预计2020年全年LME锌区间1900—2800美元/吨,上期所锌区间17000—21000元/吨。

   供应缺口扩大 镍价预计重心上移

   在镍市场方面,SMM镍品目高级分析师刘宇乔表示,考虑到2019年后其他国家镍矿供应不能弥补缺口,她认为,2019年印尼禁矿面临的状况与2014年大相径庭。这主要是因为,一方面,菲律宾由于近些年的大量出口,其镍矿的储量和品位均在下降;另一方面,近期需求端处于历史高位,3系不锈钢产量已从2014年的1097万吨增长至2019年的1368万吨。

   特别是消费方面,相关数据显示,2019年中国不锈钢消费量增速为6.5%。其中,.民生工程、能源石化行业、环保等以及表外中频炉需求被表内不锈钢需求替代等都带来了不锈钢需求的增长。在这样的情况下,虽说未来全球不锈钢产量大概率增速放缓,但SMM预计,2020年中国不锈钢消费量仍将保持在6%的增速。

   而这主要是因为,能源石化行业新项目密集投产,化工行业环保席卷全国,环保设备升级需求耐腐蚀性好的不锈钢材料以及民生工程的消费升级。至于新能源对硫酸镍的需求增长,刘宇乔认为也比较确定。

   叠加2020年印尼禁止红土镍矿出口,将导致中国镍生铁原料短缺,面临大幅减产,她认为,2020年全球原生镍供应缺口将较2019年扩大,配合低库存,预计镍价重心上移。供应端关注中印镍生铁项目减产和投产的实际情况,需求端关注不锈钢的实际需求增长,以及纯镍隐性库存的流出。
 

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