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豆类期货品种整体保持上升势头
2019-10-10 07:21:04   来源/作者:期货日报   评论:0


大豆 近月弱于远月

 国庆节后,国内豆一期货价格反弹。不过,9月上旬以来,国内豆一期货出现阶段性下跌走势,9月30日主力2001合约创下上市以来新低3326元/吨,走势明显弱于2005合约(豆一2005合约交割标准有所修改)。

   笔者认为,一方面,国内继续扩大进口大豆及其制品来源地等举措,保证大豆及其制品进口供应;另一方面,今年新季国产大豆由于种植面积增幅较大,丰收在望,又保证了国产大豆的供应。因此,无论是进口来源充足还是国内的丰收预期,都压制了国内大豆价格上涨。

   进口来源地扩大

   9月,中方继续扩大进口大豆及其制品来源地,充分保障国内大豆及其制品供应,国内豆类价格由此承压。

   首先,中国海关总署发布《关于进口俄罗斯甜菜粕、大豆粕(饼)、油菜籽粕(饼)、葵花籽粕(饼)检验检疫要求的公告》:允许符合相关要求的俄罗斯甜菜粕、大豆粕(饼)、油菜籽粕(饼)、葵花籽粕(饼)进口。据USDA预估,2019年俄罗斯豆粕产量约402万吨,国内消费量为378万吨,出口量为46万吨。虽然目前俄罗斯豆粕出口量不是很多,但成为我国豆粕进口来源地之后,有可能会提升俄罗斯的豆粕出口量,同时也是我国豆粕供应的补充。

   其次,中国海关总署发布《关于进口阿根廷豆粕检验检疫要求的公告》:允许符合相关要求的阿根廷豆粕进口。由此,中国豆粕进口来源地再度增加。虽然阿根廷豆粕进口至国内,运输上并不具有便利性,但如前所述,这也是国内豆粕增加进口来源地的一种方式,主要保障国内豆粕的进口供应。

   最后,中国海关总署再度发布公告称,允许符合相关要求的贝宁大豆进口。由此来看,9月国内继续扩大我国大豆及其制品进口来源地,保障其进口供应,这对国内豆类价格具有压制作用。

   国产豆丰收在望

   据9月《中国农产品供需形势分析报告》预估,中国大豆种植面积约906.6万公顷,同比增加约7.9%;大豆单产1900公斤/公顷(约253.3斤/亩),同比下降约0.26%;中国大豆产量约1723万吨,同比增加约7.69%。再根据USDA9月供需报告预估,今年中国大豆产量约1710万吨,同比增加7.55%。从官方预估来看,2019年国内大豆产量呈增加趋势。

   《全国农业气象与作物产量月报》显示,9月,东北地区大部气温偏高1℃—2℃?,日照正常或偏多三至五成,光温条件较上月明显好转,土壤墒情较适宜,大部地区初霜接近常年或偏晚1—7天,气象条件基本利于秋收作物灌浆乳熟和成熟。尤其是下旬气温明显偏高,基本无霜冻天气,日照充足,十分利于玉米、大豆等秋收作物灌浆成熟。由此可见,主产区大豆生长情况基本良好。笔者从黑龙江西北线路调研情况来看,虽然今年黑龙江部分地区大豆生长期间多雨寡照,积温不足,影响单产,但大豆基本没有受到霜冻影响,这与去年差异明显,所以部分地区大豆单产好于去年。

   总体而言,由于今年大豆种植面积大幅增加,所以大豆总产量同比增加无悬念。市场对于新豆价格预期总体偏谨慎,大多认为不高于去年价格。根据以上分析,笔者预计豆一2001合约价格或以低位振荡为主,可考虑区间操作,豆一2005合约则可考虑逢低趋势性做多。(国泰君安期货 吴光静)

 

豆油 蓄势寻求突破

在中美贸易谈判预期高涨及外围油脂市场走低的背景下,国内豆油大幅回吐升水,国庆节前跌破6000元/吨关口。国庆节后,国内豆油期货跟随美国豆油期货开启一轮补涨行情,但由于自身上涨驱动力不足,涨势很快受限。此时,来自中美贸易谈判及棕榈油价格走强的外部利好因素再度形成助攻,豆油主力很快又回到6000元/吨附近,蓄势寻求突破,但突破仍需等待外部潜在利好因素的发酵。

   去库存进程缓慢

   在对豆粕需求悲观及第四季度大豆供应不足的担忧下,市场看好豆油去库存,这令国内豆油期货8月中旬出现大幅上涨,但自8月底以来,豆油去库存进程徘徊不前。截至10月4日,国内豆油商业库存总量为135.084万吨,较上周的134.915万吨增加0.13%,较上月同期的133.23万吨增加1.39%。豆粕需求回暖引发的压榨回升,以及双节备货后豆油需求回落,均对去库存进程形成阻碍。

   伴随着近期猪肉价格大幅上涨,生猪养殖利润升至近1700元/头的超高水平,在高利润及政策鼓励下,生猪养殖积极性大增。虽然能繁母猪和仔猪的严重不足对补栏形成阻碍,但养殖场在高利润驱动下压栏量出现大幅增长。据统计,上周我国生猪出栏体重升至125.35公斤/头,并且该出栏体重仍有上升趋势。随着生猪出栏体重的增加,料肉比上升明显,对豆粕的需求也相应增长。

   一般来说,正常(110公斤)料肉比为2.4—2.5︰1,当前(135公斤)料肉比升至2.68︰1,150公斤以上料肉比将增至3.5︰1。生猪推迟出栏对豆粕需求形成促进,助长国庆节前大豆周度压榨量维持在180万吨的高位,但豆粕库存却降至67.43万吨低位,预计后期油厂开机率将逐渐回升至高位。此外,双节备货后,豆油进入元旦备货前的需求淡季,在盘面下跌的助力下,成交更清淡,这对豆油去库存也有所阻碍。

   外部驱动力仍存

   虽然自身上行驱动力不足,但仍有外部因素赋予豆油上涨潜能,主要来自中美贸易谈判和棕榈油价格走强。

   市场对中美贸易谈判担忧的增长再度对豆油走势形成提振,但情绪可能反复。9月,中美双方或推迟加征关税,或恢复美豆采购,不断释放利好信号,令市场对新一轮谈判的乐观情绪增长。然而,就在新一轮谈判即将开启之际,美国将28家中国实体列入出口管制“实体清单”,这令市场乐观情绪回落。纵观此前的数次磋商,磋商前的消息和情绪总是反复,当前豆油主力合约升至6000元/吨附近,在谈判结果出来前继续追涨需谨慎。

   除此之外,棕榈油逐渐企稳,未来仍存上涨潜能也是豆油潜在的利好点。若中美经贸关系不缓和,棕榈油对豆油的替代增长将令二者价格的联动性增强,那么棕榈油的走势对豆油将更关键。在此前高频数据的跟踪下,市场主流机构对马棕9月产量的预估普遍在190万吨上方,增幅在4%—5%。然而,周二MPOA的预估却大超市场预期。据MPOA预计,马棕9月产量为183万吨,环比仅增0.56%,令市场对棕榈油减产预期再起,提振油脂市场整体走势。若9月产量果真不及此前机构预估,随着棕榈油季节性减产预期和前期干旱影响的兑现,棕榈油的新一轮反弹也将对豆油走势形成带动。

   展望后市,在豆粕需求恢复、豆油去库存进程缓慢的背景下,豆油自身上行驱动力依然不足,其上涨仍需依赖中美贸易谈判顺利和棕榈油价格走强。笔者由此预计,短线豆油2001合约将在6000元/吨附近徘徊,突破仍需等待潜在利好因素的发酵,但后两个外部因素的利好能否兑现仍具有不确定性,短期建议谨慎追涨,回调可轻仓参与试多。(中信建投期货 石丽红)
 

豆粕 续涨概率较大

国庆节期间,美豆在期末库存下调明显的影响下涨幅较大。受此影响,国内豆粕价格跳空高开,豆粕领涨农产品。由于国内豆粕价格受美豆价格扰动的概率较大,笔者认为,美豆振荡偏强,豆粕继续上涨的概率较大。

   美豆单产或下调

   USDA最新季度库存报告显示,美豆2018/2019年度的期末库存低于市场预期近1亿蒲式耳,大幅缓解了先前市场对大豆供应过剩的担忧。同时,USDA每周作物生长报告显示,美豆新作收割工作滞后。截至10月6日当周,美豆优良率为53%,低于预估值55%,上年同期为68%;美豆收割率为14%,低于此前预估的15%,之前一周为7%,上年同期为31%,5年均值为34%。

   未来一周的天气预报显示,美国中西部地区的北部和西部区域将迎来暴风雪,或导致作物干燥进程缓慢,尚未收获的作物接近成熟,也可能会受到暴风雪的破坏。在南部地区,降雨令农户无法下田作业。由此来看,美豆产区低温多雨的寒湿天气可能影响单产。

   总之,因旧季库存下调、新季收割滞后的影响,美豆供应压力明显缓解,后续单产和产量下调的概率较大。

   美豆压榨量升高

   NOPA数据显示,美豆压榨量连续第2个月高于预期。8月美豆压榨量为1.68亿蒲式耳,与7月的压榨量基本持平,远高于去年同期水平,并高于市场预期均值1.62亿蒲式耳。笔者认为,后续美豆压榨量大概率维持高位,或降低库存压力。

   美国农业部公布的周度出口检验报告显示,美豆9月出口量为380万吨左右。美国在6—8月向我国发运大豆634万吨,超过上年第四季度出口量的2倍。我国此前已重新采购美豆,截至目前,约采购美豆350万吨,其中国庆节期间买入91.4万吨,后续进口商或进一步增加对美豆的采购力度。

   目前来看,需求端压榨强劲,出口端明显好转,2019/2020年度美豆期末库存或低于预期,后期建议关注天气情况对行情的影响和USDA最新供需报告结果。

   蛋白粕供需稳定

   国庆节后,各地油厂逐步恢复开机,本周油厂开机率将从国庆节期间的31.88%恢复到35.97%,一周后将恢复至46.86%,接近正常开机水平。供应趋稳,周度库存变化不大。各省主油厂的豆粕库存增减不一,但未执行合同大多出现明显增长,这表明后续全国豆粕库存压力将继续降低。例如,华北油厂豆粕库存从第39周的3.3万吨增加到4.6万吨,但未执行合同从24.9万吨增加到49.4万吨;山东油厂豆粕库存从4.3万吨下降到0.84万吨,未执行合同增加6.76万吨。

 

   目前来看,国内生猪价格较国庆节前大幅上涨。随着天气转冷,生猪消费难降,猪肉价格仍维持高位加之各地政府大力支持生猪复养,生猪存栏或接近拐点,未来猪料消费将有所改善。此外,由于肉鸡和蛋鸡养殖利润丰厚,进入增存栏周期,豆粕后续养殖需求或稳中有升。

   综上所述,虽然美豆处于收割上市期,但美豆单产下调的可能性加大,压榨和出口预期好转,期末库存也可能下调。同时,美豆收割天气或有炒作空间,美豆价格振荡偏强。国内方面,豆粕库存压力继续降低,养殖需求稳中有升,国内豆粕继续上涨的概率较大,加上我国大量采购美豆,若进口大豆到港量不断调增,豆粕将面临一定压力。在此情况下,豆粕远月合约可轻仓试多。(中大期货 王海荣)
 

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