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“量化小年”复盘: 受限低波动率 期权策略应运而生
2018-01-05 06:44:11   来源/作者:21世纪经济报道 谷 枫   评论:0


2017年转眼已经翻篇。刚过去的一年中量化市场波澜不惊,这让量化投资面临严峻考验:一方面,传统的股指期货继续受限于开仓数量,alpha量化对冲策略颓势难以扭转;另一方面,CTA策略整体难复往年之勇,传统套利策略难有亮点。可以说,2017年是名符其实的量化小年。

目前,市场依然处于低波动率,市场仍在积极找寻应对这一情况的新策略,备受瞩目的期权策略正开始被部分机构所采用。

量化策略小年

2017年,量化产品一改过去几年的强势,众多机构的量化产品表现不佳,甚至亏损。

朝阳永续提供的私募跟踪指数能反映2017年量化产品的低迷。其中对冲策略对应指数“10亿私募对冲指数”,而另一项趋势策略对应的指数为“5亿私募CTA指数”。

“10亿私募对冲指数”在2017年1月指数为1462点,及至年底,该指数仅为1495点,全年涨幅不过30点左右。相比之下,2015年、2016年两年该指数点位的涨幅分别高达353点和104点。

另一项“5亿私募CTA指数”在2017年不仅没有上涨,指数甚至出现了下跌的情况。2017年底,该指数为1249点,较2017年初下跌了10点左右。

整体市场下滑的情况下,不少曾经业绩平稳、表现突出的量化对冲产品今年业绩甚至出现小幅亏损。WIND及朝阳永续数据显示,截至2017年12月15日,一款外资推出的量化产品当年亏损4.08%,年化波动率8.81%,最大回撤高达9.19%;一款知名量化私募产品亏损3.7%,年化波动率达9.73%,最大回撤6.33%。

那么造成2017年量化产品小年的因素是什么?

2018年1月2日,华菁证券资管部量化团队负责人张斌表示:“2017年量化类产品普遍表现不佳,产品出现回撤主要是因为2017年的期货品种多数都在高位区间横盘震荡,趋势性行情极少出现,市场波动率有所收窄,这种市场环境不太有利于量化类策略的使用。”

2018年1月4日,朱雀投资一位从事量化交易的人士则分析:“2017年量化市场表现不佳的原因主要有两点,一是期货市场2017年一直处在一个高位震荡的区间,缺乏趋势性的行情;二是期货市场的波动率在2017年开始收缩,不利于量化策略。”

尽管从市场整体的角度来看,量化产品普遍在2017年表现不尽如人意;但也有部分机构的产品收益率、波动率和回撤率方面表现保持平稳,如截至2017年12月15日,知名投资经理掌舵的明汯全天候1号、千象趋势1号、华菁全天候量化1号等产品均赚取了4%以上的年化收益,年化波动率方面三个产品分别为8.06%、8.89%、5.78%,最大回撤方面,三款产品均低于5%。

“最大回撤率是反映量化产品运作稳定性的关键指标,是指在选定周期内任一历史时点往后推,产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值,该指标用来描述买入产品后可能出现的最糟糕情况。通常情况下,最大回撤率越高说明产品的风险越大。而上述三只产品在2017年的小年还能够取得较为平稳的收益率,同时能够保证较低回撤实属不易。”前述朱雀投资人士认为。

对于在这样的市场行情下,部分产品仍旧能够跑出不错的收益,2018年1月4日,北京地区一位从事量化业务的私募人士对记者表示:“据我们了解,明汯全天候1号今年对市场的把握比较好,配置了一些纯多头的股票仓位,这也使他们今年的业绩比较好;而千象趋势1号,该产品配置的CTA策略是偏高频的,今年的期货市场是高位震荡,趋势偏短,比较适合今年的市场行情;华菁全天候的产品,则是策略开发、配置能力比较强,通过多策略来降低波动和回撤。”

期权策略崛起?

2017年的市场行情让众多量化产品遭遇滑铁卢,如今时间已经迈入2018年,众多市场人士对2018年市场有所起色有一定的期待。

张斌便认为在经历了较长时间较大幅度的回撤以后,CTA策略表现值得期待。他分析指出:“从2016年底至2017年,CTA策略经历了较大回撤,从历史回撤数据看,目前波动率下降的时间和幅度都已接近历史极端水平,未来一段时间策略表现值得期待,波动率将回归平稳或上升,而在度过波动率下行周期之后,CTA策略在市场波动率平稳期或上升期一般都会产生较好收益。”

记者了解到,在传统策略纷纷受限的情况下,包括华菁资管在内的一些机构开始率先启用了期权策略,以应对窄幅波动的市场环境,2018年或是这一策略在国内发展的重要时间节点。

在2017年量化市场由于波动率变小,整体表现走弱的大背景下,市场各方都在寻找能够有效对冲波动率变化风险、对波动率进行交易的策略,期权策略是其中最受关注的策略之一。

前述北京地区私募人士讲道:“2016年以来,市场的波动率处于低位震荡状态,特别是2017年波动率较小,在这样的市场环境下,历史数据表明期权策略的获利能力较为稳定可观。但由于策略开发难度较大,不少机构暂时还没有正式推出这一策略,目前这个市场依然以私募及个人等交易灵活的投资者为主。”
 

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