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复产效应显现 沪铝弱势延续
2017-06-16 06:16:08   来源/作者:期货日报   评论:0

我们判断在去金融化的过程中,商品的分化或是常态。作为有色中的重要一员,铝偏空的基本面决定了中期走势偏弱。

  沪铝在创出2014年9月以来新高后,振荡回落,鲜有反弹,是有色金属中表现较弱的品种。对于后市,我们判断,在国内金融去杠杆和美国缩表的宏观背景下,减产无力的铝或继续延续弱势格局。

  宏观面依旧偏空

  一方面,国内金融去杠杆有序推进。4月以来,央行、银监会、证监会和保监会出台政策,降低金融杠杆,银行进入实质性缩表时期。市场利率持续攀升,6个月和1年期Shibor分别为4.5258%和4.4208%,一年期商业银行贷款的基准利率是4.3%,两者之间形成倒挂。近期,央行举措有所缓和,比如进行MLF操作等,但这是对冲流动性,并非“放水”,货币偏紧仍将中长期约束金融市场,包括商品市场。

  另一方面,美联储缩减资产负债表。6月15日,美联储加息25个基点,但对全球金融市场影响更大的是缩表,即缩减资产负债表。在此次议息会议中,耶伦宣布更多的缩表细节,如每月缩减60亿美元国债和40亿美元MBS,每季度增加一次,直至每月缩减300亿美元国债和200亿美元MBS,目标是把资产负债表减至2万亿—2.5万亿。

  在国内金融去杠杆和美联储缩表的大背景下,全球大宗商品难现去年整体回升的格局,商品去金融属性,回归自身的商品属性 。

  供应宽松,需求无亮点

  中国是全球主要铝生产和消费国,国内供需数据将决定铝价的走向。

  铝主要应用领域有房地产、汽车和家电等。受限贷限购政策影响,房地产开发投资面临回落压力。而汽车方面,由于补贴政策的减少,汽车销售和产量增速回落,1—5月产量同比增速为6.4%,创2016年7月以来新低。家电与房地产的相关度较高,房地产销售数据下降将影响家电的销售及生产。

  虽然2015年11月国内主要铝企达成减产协议,拉开了国内有色金属供给侧改革的序幕,但随着铝价回升,铝企复产意愿增强,2016年二季度后,国内铝产量进入恢复阶段,2016年12月达到创纪录的289.14万吨 ,2017年年初虽有回落,但5月产量再度突破280万吨,1—5月累计同比增速达到8%以上。

  数据显示,今年以来,国内主要地区铝社会库存增加明显,截至6月12日为117.50万吨,较去年年底增加82.30万吨,增幅233.8%。同期,上期所铝库存增幅达到329.3%。国内铝供应宽松,需求无亮点,库存庞大,从而成为有色金属中表现偏弱的品种。

  资金相继撤离

  文华沪铝指数从4月中旬见顶回落,持仓从80万手降至60万手左右,降幅达到25%,显示资金撤离铝市的局面。目前沪铝期价在测试13500元/吨重要支撑,若该位失守,则期价将继续振荡下行。

  综合以上分析,我们判断在去金融化的过程中,商品的分化或是常态。作为有色中的重要一员,铝偏空的基本面决定了中期走势偏弱。

  中航期货 章孜海

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