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2013首届期货公司资产管理业务研讨会
2013-07-22 07:52:16   来源/作者:期货日报   评论:0

20多家国内期货公司的资管业务负责人、海内外优秀对冲基金投资人以及来自银行、信托、券商、基金等机构代表约百人齐聚一堂,为目前的期货资管业务问诊切脉、共谋蓝图。

    期货资管业务正式获批逾半年来,已有20余家期货公司获得了资管业务资格,究竟各自交出了一份怎样的答卷?又遇到了什么样的困惑与难题?扩大期货资管规模的路径又在何方?围绕这些问题,20多家国内期货公司的资管业务负责人、海内外优秀对冲基金投资人以及来自银行、信托、券商、基金等机构代表约百人齐聚一堂,为目前的期货资管业务问诊切脉、共谋蓝图。
 
    人才、账户、技术牵动资管业务神经
 
    在19日举行的“2013首届期货公司资产管理业务研讨会”上,20多家期货公司的资管业务负责人共聚一堂,坦率直言半年以来开展资管业务时遇到的种种艰辛、困惑与难题。
 
    期货投资人才匮乏。由于长期以来只有经纪业务这一单一的盈利模式,期货公司不像券商或者基金公司那样,拥有从基础投研到实际投资决策人这一完整的人才储备体系。内部培养尚需时间,外部引入又难以找到合适的人选,两难格局造就了目前大部分期货公司资管产品的投资经理集中在极少部分人身上的尴尬现状。
 
    期货日报记者了解到,永安期货的资产管理规模已经突破2.5亿元,由其担任投顾的专户产品也有5亿—6亿元,如此规模的产品,却只有4—5个投资经理。“投资人才确实很缺乏。”永安期货总经理助理、资产管理部总经理肖国平介绍说,公司的投资经理都是从助理研究员到研究员、到高级研究员、到首席研究员、再到实际投资经理人这样一个梯队形结构培养出来的人才,目前为止还没有外部引入过。“这样就有一个缺陷,同样的模式培养出来的经理人,在投资决策的时候,思维模式也比较统一。”肖国平坦言。
 
    目前监管体系对投资经理的门槛要求较高使本来就已经稀缺的人才显得更“洛阳纸贵”。“有的人交易很好,但是因为没有投资咨询资格证,就被拦在了投资经理的门外。”国际期货资产管理中心总监高健表示。
 
   市场呼吁尽快放开“一对多”。“一户一码,意味着一个客户买了一个产品之后,不能买第二个产品。这一点比较尴尬,因为期货资管客户本身的资质要求就很高,并不容易再去找第二个、第三个。”高健苦恼地表示。
 
    申银万国期货资管部投资经理葛勇认为,目前管理的阿尔法期现套利产品的起点为500万元,由于是单一账户,愿意投入的客户很少,如果可以采用集合式的理财业务模式就会比较容易。
 
    由于国内资管账户还是“一对一”,市场对多账户下单时的公平性问题存在争议。美国量化国际资产管理公司管理合伙人裘慧明介绍说,在美国,一般是做一个总体的配置账户。比如有10个账户,每个账户是500万美元的资金,那么就是拿5000万美元来交易,交易完成后,按照平均价格,再分配到每个账户。
 
    谁来开发属于期货的资管技术平台?如果说投资经理是一个资管产品的大脑,市场体系是产品的躯干,那么保证产品正常运作的集交易、风控、估算等一体化功能的资管后台则是产品必不可少的心脏。然而,目前大部分期货公司使用的资管后台都是原本适用于券商或基金公司的后台系统,许多技术与期货公司的业务并不匹配。
 
    期货交易很多是程序化交易,对速度要求较高,尽管一些期货公司在资管业务上市之前,自己开发了一套系统,来勉强应对,但当产品需要跟证券端对接,甚至实施更高频策略方案时,后台系统的运作效率是否会因此受到影响成为期货公司最担心的事情。
 
    葛勇也表示,一个完整的期货资管系统除了交易系统外,还应该有包括估算、估值、风控在内的管理系统,但这一块儿国内市场尚处空白。
 
    专业从事资管产品后台技术开发的融航科技总经理高刚对这个问题深有体会。“事实上现在的基金系统平台,它的审核和报备过程都非常慢热。目前期货市场里面几乎所有的高频类程序化交易,都很难和现有的基金系统匹配。”“在大资管时代,从程序化交易的平台软件供应商角度来说,也需要走一条迎合市场发展潮流的道路。”开拓者投资副总经理徐峰如此感叹。
 
 
    大资管中期货资管优势明显
 
    去年11月下旬,首批18家期货公司的资产管理业务资格获监管部门批复,并被赋予了近乎“全牌照”的投资范围。这标志着期货公司正式登上资产管理的舞台,与银行、 保险、信托、基金、券商同台竞技。然而,期货资管处于起步阶段,同时,监管部门对期货资管限制较严,采用的是“专户一对一模式”,规定单个客户门槛为100万元,这些客观因素制约了期货资管的发展。期货公司如何发挥自身优势,将资管产品做大做强成为拓展资管业务的关键。
 
   目前的产品收益率上,银行理财产品的年化利率在3%—5%,保险的年化利率在5%—8%,银行、信托的年化收益率在8%—12%,12%以上年化收益率的理财产品还是一个空白。对此,国际期货资产管理中心总监高健表示,期货资管产品如果能将收益率稳定在年化12%以上,是很有吸引力的。由于受大盘因素影响,基金、券商基本上浮动收益,但期货资管可以趋向于做绝对收益的产品。
 
    期货日报记者还注意到,期货资管在期限结构上也更具优势。目前保险产品的期限在5年左右,信托产品的期限基本上是1—3年,80%的信托产品期限是两年,而期货资管产品的标准合约期限在1年左右。
 
    可配置性和设计灵活是期货资管产品的另外两大优势。“期货资管产品和其他基础性资产是负相关和零相关的。”高健认为,期货资管产品和其他的资产做配置,将完善产品结构,金融机构和高净值客户都需要这样的产品配置。
 
    美国量化国际资产管理公司管理合伙人裘慧明介绍,国外的基金会按照产品设置配置业务部门,为满足客户需求,做不同的配置。“国外基金的业务部门非常细化,股票部门就专门做股票,做固定收益的专做固定收益,做衍生品的专做衍生品。”在发行基金的时候,他们会根据客户的需求量身打造。比如,客户想以股票为主,那么设计中会有80%的股票资产,20%的其他资产。他表示,由于基金经理的奖金直接跟业绩挂钩,所以期货类风险资产的配置对基金经理非常重要。
 
    资管产品的设计灵活是期货资管产品的一大利器。期货市场存在做空机制,而且成本最低。有做空机制就意味着在市场下跌的情况下,依旧能够盈利。与此同时,衍生品市场的做空工具在目前一行三会认定的所有的金融工具中成本是最低的。“期货投资可以使用杠杆机制,最大的杠杆能到50倍,而且是免费。其他的金融工具加杠杆都需要成本,股票市场的融资成本在七八个点,杠杆最多仅为三四倍。”高健认为,杠杆机制在期货产品设计中是很好的工具,以前期货市场的玩法是使用这个工具来投机,今后要将它更好地运用在与其他资产的配置中。另外,T+0机制也能更好地发挥资金使用效率。
 
    如果能将这些优势完美运用在期货资管产品的设计中,期货产品将获得更大的发展空间。
 
 
    MOM模式前景无限好
 
    作为海外市场中较为流行的资产管理模式之一,MOM模式进入国内的时间并不长,但由于它具有长期稳定、高于平均投资回报水平的特点,已经受到国内投资者的关注。
 
    所谓的MOM模式,即管理人的管理人基金(Manager of Mangers)模式,由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程,挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理,以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。
 
    据期货日报记者了解,MOM模式问世不过30年,发展却非常迅速。以MOM模式创立者美国罗素公司为例,目前其所管理的资产规模已经超过1550亿美元,咨询资产规模更是超过1万亿美元。另有统计数据显示,从2005年到现在,美国MOM模式管理基金的平均年复合收益率达到了42.7%,在各类基金排名中位居第一。
 
    “国内期货资管行业要做大做强,采用MOM模式是一种必然的选择。”首善财富管理集团董事长吴正新表示,MOM模式在国内还是新生事物,去年罗素公司才与平安发起成立了平安罗素,并发行了第一期MOM产品。
 
    尽管国内期货资管业务起步不久,但业内对MOM模式在期货资管领域内的应用却非常关注。“公司在开展期货资管业务时,有意识地将私募孵化作为一项重点工作来推进。”海通期货副总经理杨倩表示,早在期货资管业务开闸之前,公司就着手组建了一个专业量化的评估平台,花了很大精力对市场中专业期货投资者的交易进行评估,其中也包括对一些期货私募进行跟踪评估。“对于筛选出来的优秀投资者,我们会为其进行专业化配置及孵化。”她表示,这样做的目的就是做成期货资管中的MOM模式,而实际运行下来的效果也很不错。
 
    在期货资管领域内MOM模式的路径选择中,除了期货公司自身的摸索培育外,与其他行业实施跨领域合作也成为一种不错的选择。“期货资管业务刚刚起步,在产品研发、渠道营销等方面的经验不多,可以考虑与基金公司合作,共同推进期货资管业务的发展。”财通基金副总经理王家俊就认为,尽管国内资管领域内的竞争日趋激烈,但也有很大的合作空间,公司之间要学会相互借力形成合力。他表示,在与期货公司的合作中,MOM模式产品很容易就可以做到。只要期货资管产品数量足够大,一定可以从中选出最优秀的投顾,以此来设计产品,并帮助他们进行宣传以及在银行等领域内进行渠道销售,这之中,基金公司有很大的发挥空间。“往远了说,未来彼此的合作空间更大了”。
 
 
    期货资管借力银行、基金谋突破
 
    在做好现有客户存量的基础上,期货公司的资管业务更关注客户增量。目前,市场上99%的客户资源掌握在银行手里,那么如何在银行客户中辨别期货资管产品的目标客户,交通银行金融同业部处长徐俊婷认为,中产阶级是期货资管的主要客户,而私人银行客户不一定是期货资管应该关注的重点,“资产规模越大的客户对风险的接受程度越低,因为这些客户可以在自己的主业上赚到更多的投资回报收益”。
 
    “银行的理财资金,或者是银行柜面的客户,更倾向于参与到结构化有优先对接的理财产品中。”工商银行上海分行机构业务部总经理助理马嘉表示。
 
    但是,期货资管却存在着“一对一”的限制,且不能为客户的亏损兜底,这就使得期货资管产品的竞争力略逊于基金专户。为此,一些期货公司在努力做好资管业务的同时,也在花大力气与基金公司合作,开发期货基金专户产品。
 
    据期货日报记者了解,目前期货基金专户产品的规模已经远远超过期货资管产品的规模,且不少是结构化的产品。“资产行业要做大,不仅是做大自己池子里面原有客户,还要做大场外客户。”财通基金副总经理王家俊表示。
 
   “场外客户的钱是大把大把的,但是你得符合场外客户的需求,并不是收益率高就一定能够得到银行资金的眷顾。”很多投顾都把一些排行榜上的排名作为标准,但一翻开它的收益率曲线图,100%多的收益,回撤动辄20%,会吓退不少客户。只有回撤小、业绩稳定的产品,才能赢得银行客户的青睐。
 
    “客户如果发产品,一年期5%的稳定年化收益率,‘秒杀’没问题。”农业银行高级客户经理陆柯说。
 
    如何使自身的资管产品能够快速得到银行的认同,王家俊对此提出了两方面的建议:一方面,资产管理的品牌价值需要时间的积累,阳光化的历史业绩是投顾必备的;另一方面,产品设计切勿激进,银行对15%—20%的收益已经非常认可和满意了。
 
    除了收益率,基金公司的品牌效应也有助于期货资管产品的销售。基金公司已经做了十几年所谓的资产管理,更了解银行和终端客户的需求,而期货公司想构建一个成熟且有战斗力的渠道销售团队,并不是一两天就能办到的,从这一点来说,期货公司和基金公司合作的空间巨大。

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