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首款基金CTA专户试水 认同度不足
2012-11-26 08:55:17   来源/作者:投资者报   评论:0

海外CTA投资领域已经包括商品、外汇、利率、股票、信用市场等类别众多、地域广泛的市场。在交易方式上,期货资产管理大体可分为两类:一是通过量化策略,就像元盛CTA通过程序化交易下单;还有一类,是由基金经理主观判断来下单。

  11月21日,备受关注的期货公司资管业务(CTA)开闸,18家期货公司资格获批。在期货行业备战CTA之际,公募基金公司专户CTA产品也实现突破。

  《投资者报》从接近上海期货交易所的人士了解到,首款基金专户CTA产品元盛一号,于2012年9月初正式成立。不过由于是创新类产品,该产品成立后经过了报备、交易所开户等约一个半月的时间。从10月下旬正式开始交易截至11月13日,该产品净值是1.027元。

  这类产品与股票、债券等资产的低相关性、双向交易、高倍杠杆,使CTA基金拥有了丰富的投资策略设计,但投资者教育不足,产品运作参考经历不长,使产品特性短期难以得到投资者的广泛认同。

  基金两类商品专户

  目前已经有国投瑞银、工银瑞信、财通等基金公司发行了可投资商品期货的专户产品。如2012年6月国投瑞银获批做商品期货的专户,成为上期所首个特殊单位客户。不过,这些产品都主要运用对冲交易策略,以商品期货套利为主。

  而另一条投资商品期货的方式,是通过与第三方商品交易顾问(CTA)合作,参与商品期货交易的投资管理。元盛一号的运作,即是华宝兴业基金公司与全球最大CTA元盛资产进行期货交易技术合作。该产品期货交易的投资,主要运用元盛公司开发的“中国多元化策略”进行趋势跟踪。

  上述接近期货交易所的人士透露,基金专户CTA可以投资于国内四大期货交易所,总共20多个品种。“方法是通过数量化统计方法,去辨别进场和退场的时间。在风险控制上,通过设定波动率目标,通过设定期货投资杠杆上限,很好控制产品运作风险,并通过银行独立资金托管、监控和估值,来规范化运作。”这种CTA趋势跟踪策略的专户,跟参与商品套利的专户有何不同?

  从专户产品开发角度,市场多认为先做套利风险更低,投资者更容易接受。商品套利有两种,一是无风险套利,比如利用股指期货和ETF的套利,利用价格差。但这种机会在过去一两年中在急速下降,当足够的资金涌入,不会去维持很长时间;二是期货市场的套利,这是一种价差交易,并非完全无风险。比如,做多大豆、做空棉花,通过跨品种进行对冲,赌价差会有变化。

  “关键还是背后的投资逻辑是什么,赌价差是出于什么样的理由。统计套利这块,我们从私募等机构了解到,收益空间越来越窄,并不是这类产品不好,而是有特定的风险。”华宝兴业创新产品推广主管、负责CTA专户产品设计的章希对本报表示。

  主要资产关联度接近0

  数据显示,元盛资产的CTA基金成立15年来,平均年化收益率达到17%,有14年实现盈利,仅2009年亏损4.6%。这类产品和主要资产相关性很低,与股票、债券等资产的长期关联度接近0,从而有助于分散投资风险、优化组合回报。章希称,CTA可以做多与做空,可以做到绝对收益,让投资者表现出了兴趣。但也有很多客户想观望下,因为这类产品在国内没有先例。

  随着CTA牌照下发,期货公司也将通过自己的平台发产品。章希表示,“这个市场非常大,哪怕期货公司有了资产管理牌照,我们还是会跟他们合作,共同推动市场发展。”相对而言,CTA是资产管理产品,基金公司对资产管理的产品化的经验,包括对渠道和市场的了解等优势,可以在未来发展中体现出来。

  目前,海外CTA投资领域已经包括商品、外汇、利率、股票、信用市场等类别众多、地域广泛的市场。在交易方式上,期货资产管理大体可分为两类:一是通过量化策略,就像元盛CTA通过程序化交易下单;还有一类,是由基金经理主观判断来下单。

  账户保证金平均30%

  多数投资者一听到期货的反应,是高风险、投机性强、可能让资金血本无归。其实,基金专户产品对产品的投资范围有明确限定,如元盛一号年化波动率在20%左右,跟股票接近。

  在章希看来,“期货只是一个工具,想赌可以赌光,放很多倍杠杆。但是如果CTA专户产品中100块钱,平均只有30块钱会放在期货公司保证金账户上,最高不超过50%,其他的都放现金,等于强制规定了风险度,而且还可以根据投资者的风险偏好进行调整。海外的同类产品,100块可能只有10块投资在期货。”

  从海外运作经验看,优秀CTA策略的产品长期能实现绝对收益,但不是无风险产品,而是每天都有波动。“从投资逻辑、过去表现和策略的有效性来看,这类产品跟踪的是市场中长期趋势,是做配置,对整个组合优化风险收益是有帮助的。”章希说。

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